美光3Q 业绩回暖，科技行业存储行业供需情况逐步改善美光FY4Q23 (CY3Q23，科技行业截至2023 年8 月31 日)营收40 亿美元，科技行业https://image11.m1905.cn/mdb/uploadfile/2019/0123/thumb_1_128_176_20190123053703816976.jpg环比增长7%，科技行业符合彭博预期（39 亿美元）与公司此前指引（37-41 亿美元）。科技行业
Non-GAAP EPS 为-1.07 美元，科技行业高于彭博预期（-1.18 美元）与此前指引(-1.12~-1.26 美元)。科技行业展望FY1Q24：美光指引营收为42-46 亿美元，科技行业高于彭博一致预期（42 亿美元）；美光指引Non-GAAP EPS 为-1~-1.14 美元，科技行业https://image11.m1905.cn/mdb/uploadfile/2019/0123/thumb_1_128_176_20190123053703816976.jpg低于彭博预期的科技行业-0.98 美元。从本次业绩会，科技行业我们看到以下行业趋势：1）需求端，科技行业各下游市场库存去化顺利，科技行业汽车与工业需求较为稳健，科技行业手机/PC/服务器需求偏弱，科技行业但AI 服务器需求强劲，AI 长期将驱动PC 容量增长与换机。2）供给端，原厂减产叠加HBM 挤占资本开支，美光预计23 年DRAM 与NAND供给均下降，24 年供给增速将低于需求增速。3）DRAM 与NAND 量价水平仍有较大恢复空间。美光预计24 年DRAM 与NAND 需求将分别回归15%与20%的长期增速水平，4Q23 开始价格也将逐步改善。
美光3Q：DRAM 与NAND 量增带动收入回暖，指引4Q 业绩稳步改善美光FY4Q23 DRAM 与NAND 营收环增3%与19%，收入增长主要来源于出货量增长。Bit 出货量：DRAM 与NAND bit 出货量环增15%与40%。ASP：
仍有一定下降，DRAM ASP 跌幅从2Q 的10%收窄至3Q 的高个位数，NANDASP 下降15%，跌幅与2Q 持平。分业务领域：手机需求季节性回暖以及SSD 销量增长带动MBU（移动领域）与SBU（SSD）收入增长，环比增速为48%与18%；HBM 进展：公司预计HBM3E 产品将于24 年量产，目前已在英伟达验证。4Q 展望：美光预计FY1Q24 开始价格将出现更明显的修复，营收指引为42~46 亿美元，毛利率指引为-6%~-2%，业绩稳步改善。
需求端：各下游库存去化顺利，需求增速将逐步回归正常水平美光表示目前各终端市场库存去化顺利，手机、PC 与汽车领域库存水平已达正常水平，数据中心市场库存预计24 年达正常水平。美光预计手机与PC市场23 年需求仍然偏弱，24 年销量增速将分别恢复至5%与2~5%，AI 将在长期中驱动PC 换机需求与容量增长；服务器市场整体需求偏弱，但AI服务器需求强劲，预计整体销量24 年恢复增长；汽车与工业市场分别受益于智能化与IoT 等趋势，将保持稳健增长。美光上调23 年全年DRAM 与NAND 需求增速至5%与17%，此前预期3%与7%，同时预计24 年DRAM与NAND 需求增速将分别恢复至超过15%与接近20%的长期CAGR。
供给端：减产叠加HBM 挤占开支，24 年供给增速将低于需求增速供给端，原厂持续减产，同时HBM 需求快速增长，对HBM 的投入将挤占非HBM 产品资本开支，行业DRAM 与NAND 供给将进一步受限，美光预计23 年DRAM 与NAND 供给负增长，24 年供给增速将低于需求增速。资本开支方面，美光预计24年资本开支有所回升，其中封测开支将主要因HBM投入大幅增加而翻倍增长，WFE 支出将继续同比下降。
风险提示：下游需求复苏不及预期，中美贸易摩擦加剧，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。