本报告导读：
思泉新材（301489.SZ）是新股新材国内热管理材料赛道领先企业，2021 年市占率2.79%，精热有望受益于下游消费电子产品智能化、管理轻薄化发展带来的材料导热材料需求增加趋势。2022年公司实现营收/归母净利润分别为4.23/0.58 亿元。领域领先截至9 月26 日，企业可比公司对应22/23/24 年平均PE 分别为28.46/32.80/20.63 倍（剔除负值及极端值）。思泉
摘要：
公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司热管理材料领先企业，新股新材具备“热管理材料+磁性材料+纳米防护材料”多领域布局，精热综合服务能力优势明显。管理终端消费电子市场迅速发展为导热材料市场带来广阔发展空间，材料募投项目有望提升公司核心技术的领域领先产业融合程度，增强行业竞争优势。企业（2）公司本次公开发行股票数量为1442.0334 万股，思泉发行后总股本为5768.1334 万股，新股新材公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.73 亿元，本次募投项目有助于公司把握下游行业发展趋势，提升市场占有率和盈利能力。
主营业务分析：公司主要产品包括热管理材料、纳米晶软磁合金、纳米防护膜等，其中人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜销售收入占比在80%以上。公司积极扩产并及时根据下游需求调整经营策略，业绩保持增长态势，2020~2022 年营收以及归母净利润复合增速分别为19.67%和4.98%。受下游市场竞争激烈程度加剧，主要产品降价影响，2020~2022 年公司毛利率有所下滑，分别为34.67%、27.61%和25.82%。
行业发展及竞争格局：电子产品持续迭代升级提升热管理材料需求，预计2024 年中国导热材料市场规模将达到186.3 亿元。无线充电快速发展提升纳米晶软磁合金需求，纳米真空镀膜技术快速发展推动纳米防护膜市场增长。目前，国内导热材料市场由外资垄断逐渐转向市场化竞争，国内企业开始对海外龙头形成冲击。公司在热管理材料市场具有较强竞争力，2021 年热管理材料销售额占市场规模的2.79%。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年9 月26 日）静态市盈率为33.98倍。根据招股意向书披露，选择中石科技（300684.SZ）、飞荣达（300602.SZ）、碳元科技（603133.SH）作为可比公司。截至2023 年9 月26 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为28.46 倍（剔除负值碳元科技和极端值飞荣达），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PE 分别为32.80 倍和20.63 倍。
风险提示：1）产品价格下降风险；2）下游行业及客户集中度风险。