报告要点：本周关注——
中国PMI 数据再次爬上50%，宏观且工业企业利润再次出现了同比正增长，大类的连这一切进一步证实中国经济最令人悲观的资产周报时刻正在过去。
此外，油价应正商品周期也已经走出单边下跌的锁反泥潭，按照PMI 中的出现购进价格去推算的话，9 月PPI 同比降幅进一步收窄，宏观约至-2.2%一线。大类的连
10Y 美债收益率一度突破4.8%，资产周报打到了2007 年以来的油价应正新高，虽然美国的锁反经济数据还算不错，但这已经很难再用美国经济基本面去解释，出现更重要的宏观事情是：在油价一轮下跌完成后，美国的大类的连通胀没有及时降到潜在通胀的位置，而现在新的资产周报一轮油价周期又启动了，这代表着美国已经错过了压低通胀的最佳窗口，于是市场预期美国的政策会更加鹰派。
现在的环境复杂之处在于：油价的上升也并非稳固，在一系列美国鹰派言论和收益率的凌厉上升后，油价又出现了暴跌，这又会撼动美国政策进一步收紧的决心。但至少在此中可以确定的是：如果油价并非铁板一块，美国应会把油价当作一个内生变量而非外生变量。
这一轮美债收益率和油价的变化相当于一次压力测试，这个测试可能彰示的前景是：油价也很难大幅涨价，美债收益率也很难快速下降，二者都可能会在这个平衡中慢慢磨下去，以时间换空间，再往未来看，最可能打破这个平衡的事件是美国衰退，但美国何时能进入衰退还得走一步看一步。
国际黄金大幅下跌，应和美债收益率上涨存在关系，但黄金在计价中混杂了大量地缘政治问题带来的避险价值，这块价值未来如何变动几乎难以预测，因此，黄金在当前应只看不投。
对国内来讲，这些国际因素融合在一起，商品周期的弹性是受限的，因此，在地产产业链、库存周期都没有弹性的前提下，国内基本面也只是一个变平的过程，周期也很难出现持续性收益。
核心观点——
宏观经济：全球的基本面都在变平，宏观层面暂时对大类资产的影响不大。
资产配置：阿尔法机会高于贝塔机会，重点还是权益市场的AI、半导体及低估值高股息。
利率债：利率债这一轮调整有季末紧张的因素，但现在来看，长端收益率的位置算合理，未来利率债的投资机会也许偏鸡肋。
权益市场：上证指数已经回到合理范围之内，上行和下行的空间都比较有限，但中观上，我们面临的产业机会在增加，除了受益于全球经济变平的半导体外，油价也许会使新能源汽车存在修复的机会。
信用上仍建议重配城投，规避地产，城投可以考虑在久期控制下，相对深度地下潜资质。
风险提示：宏观政策落地不及预期。