事件：
9 月30 日，宏观国家统计局公布9 月PMI 指数，经济制造业PMI 为50.2，点评I点前值49.7；非制造业PMI 为51.7，年月前值51。评增
制造业PMI 重返扩张区间，长动需求修复有所分化
制造业PMI 重返扩张区间，宏观生产端的经济贡献较大。9 月，点评I点制造业PMI 录得50.2%、年月较上月回升0.5 个百分点，评增多数指标均有所改善。长动其中，宏观生产指数改善对当月PMI 贡献0.2 个百分点、经济配送和新订单指数分别贡献0.1 个百分点。点评I点值得关注的是，从业人员指数结束6 个月的下行、小幅回升0.1 个百分点至48.1%，或指向就业压力有所缓解。
外需修复快于内需，产成品库存延续去化。9 月，外需修复进一步加快，新出口订单回升1.1 个百分点至47.8%、接近近年均值水平（48%）。分上下游看，终端需求仍需巩固，在手订单和产成品库存指数连续两月回落、分别录得45.3%和46.7%；上游需求修复更强，生产改善带动原材料库存回升0.2 个百分点至48.5%。
需求改善持续推动上游价格回暖，终端价格连续2 个月处于扩张区间。9 月，主要原材料购进价格指数回升2.9 个百分点至59.4%、或指向PPI 环比转正，出厂价格指数连续4 个月改善，当月回升1.5 个百分点至53.5%，或指向工业企业利润加快修复。近期高频数据也有所印证，9 月南华金属和南华工业品指数的持续上行，均处于年内高位。
大型企业产需延续扩张，中小企业需求收缩。9 月，大型企业PMI 回升0.8 个百分点至51.6%，生产和新订单指数分别录得54.4%和52.7%。中型企业PMI 持平于上月，其中新订单指数回落0.6 个百分点至49.7%、再度跌入收缩区间；小型企业PMI 小幅回升至48%、其中新订单指数回落0.4 个百分点至47.1%。
房屋施工链景气回升，服务业扩张动能仍不强
非制造业PMI 止跌回升，建筑业景气延续转好。9 月，非制造业PMI 录得51.7%、结束连续5 个月的景气下行，建筑PMI 较上月回升2.4 个百分点至56.2%。其中，建筑业新订单指数回升1.5 个百分点至50%、再度站上荣枯线，或与地产销售阶段性回暖有关。高频数据显示，二线城市新房销售有所改善、全国二手房成交面积明显回升。
服务业需求仍较低迷，扩张动能有待改善。9 月，服务业新订单指数持平上月、录得47.4%，从业人员指数小幅回落0.3 个百分点至46.9%。与此同时，服务业业务活动预期止跌回升，较上月回升0.3 个百分点至58.1%、或主要缘于双节长假带来的阶段性信心提振。往后看，生活性服务业的扩张动能或进一步减弱、而生产性服务业的支撑或具韧性。
重申观点：9 月制造业PMI 重返扩张区间、服务业PMI 止跌回升，经济企稳向上的信号更加明确。其中，生产扩张进一步加快、就业压力小幅缓解，但需求修复有所分化、服务业扩张动能仍不强。往后看，伴随稳增长落地效果持续显现、地产政策“组合拳”阶段性见效，经济有望加快修复、内生动能不断增强。
风险提示
政策落地效果不及预期，经济复苏不及预期。