本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，注册制新中远通1.48 分，股纵位于总分的览中19.8%分位。中远通于2023 年11 月15 日招股，远通域布将在创业板上市。电源多领剔除流动性溢价因素后，行业我们测算中远通AHP 得分为1.48 分，积累局位于非科创体系AHP 模型总分19.8%分位，深厚处于下游偏上水平。可期考虑流动性溢价因素后，注册制新我们测算中远通AHP 得分为1.71 分，股纵位于非科创体系AHP 模型总分的览中33.8%分位，处于下游偏上水平。远通域布假设以90%入围率计，电源多领中性预期情形下，行业中远通网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0283%、0.0225%。
深耕电源领域二十余载，重点覆盖通信、工控、新能源应用。中远通主营通信电源、新能源电源和工控电源，“VAPEL”品牌形象良好，产品已形成较强的竞争优势，并逐步替代进口产品。通信电源领域，公司拥有约7,000 款通信电源产品，定位于高端市场并具备先发优势，已与国内外大型通信设备厂商建立起了长期稳定的合作关系。工控电源领域，公司产品供应德国魏德米勒在全球销售。新能源电源领域，公司自主开发新能源汽车车载电源和充电桩等系列产品，培育了包括汇川技术、吉利、比亚迪等知名客户；公司是最早推出和成功应用于市场的少数充电桩企业之一，安装了深圳机场充电桩项目、东部公交泥头车充电项目和哈尔滨公交充电站项目等。
核心技术平台助力新品开发，氢燃料汽车领域应用成果初显。公司建立了电力电子转换、软件控制、结构工艺等先进技术平台，形成了相对完备的核心技术体系。借助技术平台的优势，公司每年开发数百种新机型，产品种类齐全，充分覆盖通信、新能源汽车、工控和其他应用领域客户的需求。公司前瞻性布局氢燃料汽车领域，领先同行研发了氢燃料电池DC/DC 变换器，自主设计的定制化电感和多路交错并联方案实现降低输入纹波电流，达到行业领先水平，配合潍柴动力、宇通客车、广东国鸿、江苏清能等整车厂商及系统厂商进行车辆的示范运营，奠定了市场应用基础。
下游产业前景广阔，新领域拓展打造新增长点。我国通信产业发展前景广阔，5G 将成为未来增长引擎，IDC 预计2021-2025 年中国服务器市场规模CAGR 保持12.5%。市场和政策双重驱动下，车载电源、充电桩市场规模有望高增，IDC 预计2021-2025 年新能源汽车市场规模CAGR 约为38%。展望未来，在通信领域，公司将重点开展5G 通信电源和服务器电源的研究，满足5G 和服务器市场不断更新的电源需求；在新能源汽车领域，公司将对现有的新能源车载电源、充电桩及充电模块等产品进行优化升级，并深入开展燃料电池高效DC/DC 变换器控制技术开发；在工控领域，公司将重点拓展研发医疗电源和其他工控定制电源。此外，公司将在模块电源、激光电源、光伏/储能电源、特种电源、轨道交通电源和现代农业电源等方向进一步拓展和深化技术研发，扩大市场空间，为公司创造新的利润增长点。
业绩规模较小，复合增速处于可比公司中游；毛利率明显下滑，研发投入较低。2020年-2022 年，公司营收、归母净利规模较小；期间，二者复合增速分别为20.91%、10.02%，处于可比公司中游水平。同期，公司研发支出占营收比重低于可比公司均值；综合毛利率分别为23.78%、19.25%、19.44%，低于可比公司均值，受通信类等电源产品毛利率下降影响，2021 年，公司毛利率降幅明显，2022 年与2021 年基本持平。
风险提示：中远通需警惕第一大客户（S）收入占比较高、S 客户被列入美国出口管制的“实体清单”、存货减值、逾期应收账款坏账、产品价格及毛利率下降等风险。