本报告导读：
陕西华达（301517.SZ）是策略国内重要的电连接器研制生产单位，是研究国内高可靠产品的主要厂商，制定多项行业标准、新股引领行业发展。策略募投项目立足国产替代，研究提高研发能力，新股收入增长点有望开拓。策略2022 年公司实现营收/归母净利润分别为8.02/0.65 亿元。研究
截至9 月15 日，新股可比公司对应22/23/24 年平均PE 分别为39.44/28.20/20.31 倍。策略
摘要：
公司核心看点 及IPO 发行募投：（1）公司是研究国内最早从事电连接器的生产商之一，是新股国内高可靠产品的主要厂商，在电连接器及互连产品的策略设计研发和精密制造方面处于行业领先地位。国内武器装备系统连接器产品国产化需求急迫，研究公司募投项目立足国产替代，新股进一步提高研发水平、开拓收入增长点。（2）公司本次公开发行股票数量为2700.67 万股，发行后总股本为10802.67 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金金额5.34 亿元，本次募投项目有助于提高公司产能储备，增强公司响应客户需求的能力，对公司业务创新提供较强的支持作用。
主营业务分析：公司主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，主要产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类。下游需求旺盛推动连接器行业稳步发展，核心部件国产化以及全军“三化”进程加快下军品市场持续稳定增长，带动公司产品出货量增加，业绩规模稳步提升，2020~2022 年营收以及归母净利润复合增速分别为12.25%和5.85%。2020~2022 年公司综合毛利率分别为39.77%、40.37%和41.36%，毛利率稳中有升。
行业发展及竞争格局：受益于下游通信行业快速发展以及军队现代化建设加快，连接器市场规模快速增长。根据招股书披露，2021 年我国连接器市场规模约为249.78 亿美元，约占到全球市场份额32%。
国内电连接器市场不同细分领域竞争格局存在差异，高技术领域门槛较高、中低端产品竞争激烈；公司所在细分领域整体竞争不断加剧，竞争对手实力强劲。
可比公司估值情况：公司所在行业“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2023 年9 月15 日）静态市盈率为32.50倍。根据招股意向书披露，选择中航光电（002179.SZ）、航天电器（002025.SZ）、永贵电器（300351.SZ）、徕木股份（603633.SH）、鼎通科技（688668.SH）作为可比公司。截至2023 年9 月15 日，可比公司对应2022 年平均PE（LYR）为39.44 倍，对应2023 和2024年Wind 一致预测平均PE 分别为28.20 倍和20.31 倍。
风险提示：1）创新风险；2）主要客户集中度较高的风险。